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郭施亮:修改证券法是股市改革的灵魂

2014-03-10 11:28:31 来源:
郭施亮:修改证券法是股市改革的灵魂

来源:搜狐证券

      股市改革谈论多年,却离我们渐行渐远。多年来,有实质性意义的改革措施却难以执行,归根到底还是来源于两个原因,其一是牵涉到利益团体的切身利益;其二是措施的推行存在法律障碍,证券法却迟迟得不到修改。

        近一段时期,关于“修改证券法”的话题逐渐得到社会的关注。而近期相关管理层也公开表态,目前正在积极推进证券法修改的相关工作,且已经形成了关于证券法修改的初步意见。

自1999年证券法制定至今,仅仅经历过2005年的一次修改。在随后长达8年的时间内,证券法的修改工作却没有得到实质性的进展。显然,在这一个漫长的时期中,2005年修改的证券法已经无法适应市场的发展,证券法修改也迫在眉睫。

  2005年至2013年,可以认为是中国证券市场发展速度最为迅猛的8年。同时,也可以认为是中国证券市场最为腐败的8年。谈及其发展的进程,先后经历了股权分置改革以及融资融券、股指期货、转融通、国债期货等重点措施的建立过程,中国多层次资本市场框架结构已趋于完善。而股市总市值也从原来的数万亿暴增至20余万亿的水平。谈及其腐败,因审核机构一揽大权,权力寻租等乱象频繁上演。8年来,涉及股市造假、利益输送等行为却屡见不鲜。而在资本市场中的交易制度不对称、股市融资工具被过度利用等问题更是“股市腐败”的充分体现。

  如今,证券法修改的进程似乎有所加快,投资者对此也充满了期待。多年来,股市改革并不顺利,法律障碍以及相关利益团体的极力阻挠当属制度推行的最大阻碍。而修改证券法也可以认为是股市改革的灵魂。

  笔者郭施亮认为,纵观当前国内资本市场关注度很高的部分问题,主要集中在下列几点。

  第一、股市制度性改革缺乏法律支撑,改革存在法律障碍。过去,股市改革中不乏一些具有实质性内容的措施。然而,在真正的执行中,相关的措施却难以深入推行,其中最为关键的问题就在于法律障碍以及利益团体的极力阻挠。以发行注册制为例,虽说发行注册制已被首次写进工作报告,但是却因法律障碍而推进缓慢。因此,2005年修改的证券法已经难以适应当前的市场发展,修改证券法显得非常关键。

  第二、内幕交易等违法行为的处罚力度过轻,且相应的执行力度明显不足。从大成股份前董事长内幕交易被罚5万至浙江东方高管内幕交易被罚5万,再到交银施罗德吴春永内幕交易罚款30万等案例可以发现,涉及违规的相关负责人以及机构最终处罚的力度并不大。于是,在违规成本低廉的背景下,实质上是纵容了市场内幕交易等违法性行为。对此,证券法应该强化处罚,大幅度提高上市公司、相关负责机构以及负责人的违规成本,以有效压制市场的违法之风。

  第三、缺乏严厉的民事赔偿机制,股民索赔艰难。“816光大证券乌龙事件”虽然已经过去了7个月的时间,但是相关的索赔工作仍然在进行之中。然而,纵观历史的数据,股民索赔多以失败告终。有时候,即使股民索赔的前置条件得以确立,却因难以立案或者难以确定符合索赔条件的投资者而导致索赔陷入困局。可见,加快完善民事索赔机制,强化对中小投资者的保护力度将是证券法修改的重中之重。

  第四、证券市场退市机制不完善,股市“不死鸟”神话频繁上演。过去多年,濒临退市的上市公司借助税收优惠、利息减免、地方补贴等方式完成了保壳的目标。有数据统计,三年间A股收到财政补贴高达上千亿,且呈现出逐年上升的趋势。的确,在这种特殊的保壳行动中,不仅让市场更多的资源被大量执行效率低下的企业占据,且间接鼓励着更多的上市公司模仿这种“不死鸟”的效应。

  自2001年PT水仙被终止退市以来,沪深两市最终实现退市的上市公司仅有75家。于是,在这种退市效率极度低下的环境下,难免会让市场对发行注册制的全面铺开感到担忧。股票发行注册制,即指发行人申请发行股票的时候,必须依法将公开的各种资料准确地向审核机构申报。而审核机构只会对注册文件进行形式审查,并不会进行实质性的判断。换言之,即降低企业上市的准入门槛,加快了市场化的主导性作用。

  然而,缺乏强有力的退市机制,且缺乏了信息披露的质量,发行注册制恐怕难以实现预期的市场化推进效果。所以,证券法修改应该着力强化退市机制,以最大的力度打击股市中的“不死鸟”现象。

  笔者认为,作为一个迅速成长的资本市场,必须具备完善的法律体系。修改证券法不仅要满足市场发展的真实需要,而且还应该发挥最大的力度去保护中小投资者的切身权益,以更大的力度维护资本市场的公平性。同时,还必须强化相关法律法规的执行力度。否则,任何形式的改革终会沦为空谈!


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